过去十年， A股整体几乎没有上涨，投资者们总会遇到两个问题择时和择股。那我们如何去挑选股票呢？可以从以下几个方面分析。

1、竞争壁垒

壁垒就是巴菲特的护城河概念，一个利润很好的公司就是一座拥有金矿的城堡，你抵御别人进攻的能力，就是你的竞争壁垒。

垄断壁垒，垄断不是一个正面的词，却是投资者梦寐以求的。很多行业具有天然垄断特性，比如宁沪高速 ，一旦拥有了优质客流量的公路，躺着赚钱；比如上海机场 ，坐拥中国最繁华的都市流量圈；比如长江电力 ，水电站建成后就是现金奶牛源源不断；比如中国国旅 ，免税店的牌照垄断带来了长期丰厚利润。

品牌壁垒，这是公司长期资产，常年累月的积累在消费者心中建立起来的差异化。比如高端白酒，茅台和五粮液 本身卖的不是酒，而是品牌；比如格力给消费者的印象就是质量好，所以他的产品卖得贵，获得了超额利润。伊利股份 、云南白药 、片仔癀 等消费品也充分享受了品牌溢价。

规模壁垒，很多行业需要产能达到一定规模才能获得较好的利润，比如烟台万华的MDI，全球就几家公司供应，规模效应显著；比如京东方所在的液晶面板行业，他的对手三星不断升级设备和产能，形成了强大的规模壁垒。

成本壁垒，不管你拥有核心技术还是拥有天然资源，成本比对手低就是王牌在手。如果把改革开放的中国看成一个公司，最大壁垒之一就是人力成本低，一下子发展为全球制造业中心。水泥行业的海螺，煤炭行业的神华，他们能够在全行业巨亏时，仍能保持不错的盈利，核心就是成本低，熬死对手后，故而能在行业复苏时享受最大的利润。

专利壁垒，这是独门致胜秘籍，比如软件行业的著作权、医药行业 的新药专利、食品行业的独家配方、中药行业的保密配方等等，通过独家专利把对手挡在门外，获取超额利润，这点在高科技行业、医药行业尤其突出。有些公司可以终身拥有专利壁垒，比如云南白药、片仔癀，持久获利。有些公司则需要不断研发不断突破，比如高通的芯片、恒瑞的肿瘤用药。

生态壁垒，这点在互联网 公司中尤其突出，阿里巴巴的电商生态，腾讯的社交生态都具有极强的先发优势和生态壁垒。支付宝、微信支付打通了海量商户、滴滴平台聚集了海量司机、美团外卖培育了数十万送货骑手，他们都具有这种生态优势。爱尔眼科 之所以被市场给这么高的估值，最重要应该是他几乎垄断了中国最优质的眼科医生资源，在眼科这个细分市场上，无冕之王。

2、行业格局

行业自身的属性：不得不承认，有的行业就是赚钱容易，有的行业天生苦逼。比如白酒，除了茅台、五粮液、还有泸州老窖 、洋河、汾酒等等，都涨得很好。这个行业太容易赚钱了，高毛利、先打款后发货、存货不但不贬值还升值、消费者容易上瘾等等特性，独天得厚。再比如地产行业的预售模式，房子还没盖，货款已经拿到了，利润也锁定了。地产开发业在国外很少有大公司，但是在中国和香港，却有大量涨幅巨大的公司，与生意模式息息相关。反之，有些行业，比如服装，经常被库存所累，精细化管理要求非常高，大量公司赚了库存没赚钱；再比如中游加工业，对上游原料没有议价权，对下游品牌商没有定价权，应收账款一大把，活的相当辛苦。

行业内部的竞争格局：竞争格局对参与者盈利能力至关重要。美的与格力也不是一开始就盈利能力很强的，这十年，大量竞争力弱的公司被淘汰，形成了目前的双寡头格局，净利润率提升了一倍多，现金流更是大幅好转。同样乳制品行业，伊利和蒙牛双寡头，这十年净利率整整提升了三倍。屠宰和冷鲜肉行业的双汇，市场份额持续提升，这十年净利率提升了两倍多。类似的例子很多，那些竞争优势地位确立的公司，持续的获得超额利润。

行业增长的天花板：最牛逼的公司可以打破天花板拓展，比如华为从通信设备做到消费电子，比如阿里从电商拓展到云计算、移动支付，比如美的从家电向机器人 拓展，比如云南白药从药品向日化拓展。但大多数公司还是得在行业内生存，那么行业增长的空间和前景就极为重要，我们要寻找增量空间广阔的行业，在广阔的行业里面寻找最优秀的公司投资，目前值得关注的行业比如宠物行业，属于新兴消费市场，目前就两家小市值公司佩蒂和中宠，内生增长和 并购空间都很大；再比如汽车后市场，国内汽车保有量已经非常庞大，保养维修需求旺盛，但还没有龙头公司跑出来，金固股份旗下的汽车超人做的很领先，值得重点跟踪；再比如药房、疫苗等细分市场，增长空间都很广阔。

3、管理层

企业领导人的经营和道德水平对公司发展至关重要，即便是垄断行业的公司比如盐湖，因为管理层盲目投资，导致公司几乎陷入债务危机。说句不好听的，这类公司根本不需要高明的CEO，但最害怕盲目自信瞎折腾的管理层，如果茅台现在宣布把利润全部用来投资房地产 或者其他产业，股价肯定要崩溃。反之，在竞争性行业，领导人的水平和格局几乎决定了企业发展的高度，没有马云的阿里，没有任正非的华为根本就不可能有今天的成就。

管理层的诚信及其重要，最近几年市场出现了几个大雷，比如康得新的大股东挪用资金，康美药业的财务造假，长生生物的疫苗造假，都与管理层的价值观，与企业文化息息相关。我们作为投资人要从各个角度去考察管理层的诚信问题，考察企业文化的导向，避开三观不正的公司。

优良的企业价值观可能短期对公司业绩不利，但促进公司形成长期核心竞争力，比如万科的不行贿文化，短期可能让公司拿不到位置更优的土地，但促进公司打磨产品，靠产品竞争力取胜，靠卓越的管理取胜，反而成就了地产行业老大。比如华兰的不行贿文化，导致旗下的疫苗公司连续亏损了八年，眼看着长生生物赚的盆满钵满。但长生倒了，产品质量过硬的华兰一下子赚了大钱。比如华为以客户为中心的企业文化，让公司在全球赢得了极好的口碑，也赚到了最高的利润。

投资企业就是投资这个企业拥有的一切资源，而人是这个资源中的核心所在，是任何时候都不能忽视的重点。

4、财务指标

财务报表是公司经营成果的展示，是分析过去和预测未来的工具。不过财务报表是静态的，我们观察的角度需要动态化，不光看现状，也要看趋势和变化。财务指标要跟自身过去比，也要跟同行比，才能发现端倪。我关注的几个核心指标：

净资产收益率（ROE）：这个指标反映的是盈利能力，是公司经营效率的核心指标，一个优质的公司一定拥有不错的ROE，茅台、美的、海康、双汇等ROE持续保持在25%以上，正常来说，长期ROE能保持15%以上就算优秀。

资产负债率：这是反映公司经营杠杆和风险控制的指标。负债率不是越低或者越高就更好，重要的是合理、风险可控。同行业中，ROE如果差不多，优先选择负债率低的，比如地产行业，有些公司盈利能力很好，但是负债特别庞大，一旦行业进入调整期，就很容易先倒下，安全性对企业至关重要。长期来看，那些负债率略低，稳健经营的公司，市场给予的估值更高。

毛利率和净利率：这两个指标是反映公司产品的盈利能力，要结合起来看。毛利率和净利率都保持较高水平，说明公司竞争壁垒强大，拥有定价权，比如高端白酒、高速公路、机场、水电站等；毛利率和净利率都很低，这种行业往往比较苦逼，靠规模和成本取胜，竞争激烈，比如超市、加工业；毛利率很高，净利率较低，这种公司一般销售费用很高，侧面说明产品竞争力存在问题，比如步长制药毛利率高达83%，净利率只有10%，存在大量的带金销售。

从以上几个方面就可以大概判断出股票是否值得买了，买股一定要精挑细选做价值投资，不能盲目跟风。